三钢闽光和方大特钢估值分析

绅士很风度

2022年6月10日，也就是一个月前，三钢闽光分红了，按照我的买入价格计算，股息率达到了12%，恐怕市面上没有哪个理财产品或者债券能达到这个收益率。今天（7.11）这个股票的股价又跌到了前期低点附近，似乎又进入了补仓区间。跟大家分享一下我当时买入的逻辑，逻辑不一定对，仅供参考吧。
三钢闽光估值分析（股票代码002110）普钢类 福建
方大特钢估值分析（股票代码600507）特钢类 江西
2022.5
一、背景
1、年初至今市场大跌的原因有以下可能：中美利差倒挂和人民币贬值引发了市场对于外资出逃的担忧；疫情反弹影响了工业生产；大毛攻打二毛，引发市场担忧，同时，大毛进展不利，引起市场对大毛战败的担忧（唇亡齿寒，大毛顶不住，则漂亮国可以全力围堵中国）。但是中国发展怎么样，从来不是外资说了算。而且，经过这一段大跌市场已经到了底部区间。



上证指数走势图

2、天子欲怀柔四夷，薄海内外。必借国家之强盛。国家之强弱系于人民之贫富，人民之贫富系于物产之多寡，物产之多寡系于工业之盛衰。今年稳增长的目标是5.5%，虽然疫情反弹，国际局势紧张，消费疲软。但躺平不是中国的作风，目标是必须要实现的。但要怎么拉动经济呢，一个是消费和制造的驱动，另一个是基建的超前布局。中国建筑，中国交建，中国电建这一波已经涨了。再追有点不划算。大基建肯定要水泥和钢材。
二、公司业务特点：
2.1三钢闽光
1、核电站：大量供应福建宁德、福建福清、广东阳江、巴基斯坦、三门、陆丰，海南昌江核电等核电站；
2、铁路：京沪高铁、沪昆高铁、合福高铁、温福厦深铁路、向莆铁路、赣龙铁路、九景衢铁路、福州地铁、厦门地铁、佛山地铁、南三龙、莆梅铁路、兴泉铁路、新福厦铁路等；
3、高速公路：温福厦高速、京福高速、京台高速、漳龙高速、双永高速、福银高速、厦蓉高速、济广高速、梅汕高速、莆炎高速等；
4、其它：莆田LNG、广东惠州LNG、漳平火电、永安火电、大唐火电、石狮热电、泉港石化、江阴码头、海底隧道、跨海大桥等。
5、公司的“闽光”牌建筑用材是福建建筑钢材第一品牌；公司也是核电工程主要供应厂家。公司前身是“三明钢铁厂”有60多年的历史。
总之，质量没问题。但业务区域限于福建占75%。
2.2方大特钢
汽车钢板弹簧、扭杆弹簧、圆簧、弹簧扁钢、减震器、弹簧专用设备、汽车零部件、模具的研制开发、制造、销售，汽车销售、金属制品、铁合金、冶金原燃材料的加工及
销售，黑色金属冶炼及其压延加工产品及其副产品的制造、销售，炼焦及焦化产品、副产品的制造、加工和销售
产品特点、销路和三钢闽光完全不是一个路数。
三、关注点
3.1 三钢闽光
1、主业突出。“冶金制造业”收入5880853.8万元，占营业收入比重为93.71%。
2、前五名客户合计销售金额占年度销售总额比例为17.63%，公司前 5 大客户占年度销售总额分别为2%~4%，大客户不集中，不受制于人，客户选择对业绩影响小。
3、市净率 P/B Ratio:0.71倍。股价6.7元，属于打折出售了。每股未分配利润6.6319元，每股净资产9.6697元，每股资本公积金1.6268元。如果说破产清算净资产卖不了几个钱，但每股的未分配利润和每股公积金都是真金白银，这两项加起来都8.2587元，高于股价。可见资本市场太沉迷于挣块钱了。
4、分红：每10股派发现金红利8.2元（含税），现金分红比例（即现金分红总额占本年度归属于上市公司股东的净利润的比例）为50.06%
主要财务指标

项目	2021	2020	2019	2018	2017	个人感觉
营业利润率(%)	8.8	7.6	11.3	24	24.1	偏低，目前有反弹趋势
净利润率(%)	6.4	5.3	8.5	18	18.1	成熟期的企业，不会有太大的增长，保证每年高分红就可以了
毛利率(%)	12.3	11.7	14.9	28.7	29.2	生意逐渐有起色
经营活动产生的现金流量净额（亿元）	9.81	48.56	23.2	70.17	38.84	2021为啥突然少了？存疑问董秘了
应收账款周转率(次)	14651	10689	2843.5	20.4	16.8	没啥应收账款
存货周转率(天)	23.1	32.4	26.6	32.9	30.2	一个月之内都能卖出去
总资产周转率(次)	1.41	1.22	1.59	1.44	183	还行
加权净资产收益率(%)	18.44%	13.15%	20.00%	44.72%	43.69%	优秀
资产负债率	49.33%	52.71%	36.86%	34.75%	30.09%	稍微有点高

3.2 方大特钢
1、主业突出。“特钢行业”收入2093522.0716万元，占营业收入比重为96.9%。
2、前五名客户销售额 908929.4 万元，占年度销售总额 41.93%＞25%；大客户比较集中，受制于人，客户选择对业绩影响比较大。
3、市净率 P/B Ratio：1.81倍。股价8.4元。每股未分配利润 2.5073元，每股净资产4.6398元，每股资本公积金 0.5701元。从这个角度看，股价还是稍微有点高。可能是借着新能源汽车的东风和高分红的利好把股价推高了。
4、分红：每10股派发现金红利11.10元（含税）。现金分红比例（即现金分红总额占本年度归属于上市公司股东的净利润的比例）为87.60%
主要财务指标

项目	2021	2020	2019	2018	2017	个人感觉
营业利润率(%)	16.9	18.7	15.4	22.5	23.6	挺高的
净利润率(%)	12.7	13.0	11.1	17.0	18.3	常年保持很高的水平
毛利率(%)	19.99%	22.71%	24.68%	32.87%	32.03%	怎么越来越低？
经营活动产生的现金流量净额（亿元）	25.54	35.73	17.35	37.4	21.54	不错
应收账款周转率(次)	75.89次	59.64次	57.44次	65.96次	55.70次	不错，但是应收比三钢闽光多
存货周转率(天)	29.24天	37.36天	37.96天	34.13天	46.36天	一个月之内不一定都能卖出去，但也不错
总资产周转率(次)	1.28次	1.25次	1.36次	1.90次	1.63次	还行，但不如三钢闽光
加权净资产收益率(%)	29.44%	28.79%	27.05%	58.17%	67.67%	优秀
资产负债率	58.91%	51.24%	55.51%	56.92%	35.11%	有点高，而且越来越高

四、估值分析
4.1三钢闽光
1、目前公司估值处于历史低位。



历史市盈率

2、估值（按成熟企业估值法）

三钢光未来5年投资收益分析
买入价格（元/股）	每年红利（元/股）	5年累计红利（元/股）	5年累计现金收入和	5年累计收益	年化收益
6.75	0.45	2.25	21.22	214.35%	25.74%
现净资产（元）	5年后净资产（元）	5年后卖出价格（元/股）
9.67	27.17	18.97
三钢闽光过去5年净资产收益率
年份	2017/2016	2018	2019	2020	2021
净资产收益率（%）	36.80%	41.30%	22.20%	12.40%	18.30%
平均值	26.20%
三钢闽光未来5年每股净资产计算
年度	现在	一年后	二年后	三年后	四年后	五年后
每股净资产	9.67	11.75	14.38	17.70	21.89	27.17
净资产收益率	26.20%	26.20%	26.20%	26.20%	26.20%	26.20%
每股收益	2.53	3.08	3.77	4.64	5.73	7.12
每股分红	0.45	0.45	0.45	0.45	0.45	0.45
下一年度每股净支出增加值	2.08	2.63	3.32	4.19	5.28	6.67

4.2 方大特钢
1、目前公司估值居历史中位。



历史市盈率

2、估值（按成熟企业估值法）

方大特钢未来5年投资收益分析
买入价格（元/股）	每年红利（元/股）	5年累计红利（元/股）	5年累计现金收入和	5年累计收益	年化收益
8.4	0.95	4.75	26.78	218.83%	26.10%
现净资产（元）	5年后净资产（元）	5年后卖出价格（元/股）
4.6398	12.17	22.03
方大特钢过去5年净资产收益率
年份	2016/2017	2018	2019	2020	2021
净资产收益率（%）	48.00%	51.00%	26.00%	27.40%	29.40%
平均值	36.36%
方大特钢未来5年每股净资产计算
年度	现在	一年后	二年后	三年后	四年后	五年后
每股净资产	4.6398	5.38	6.38	7.75	9.62	12.17
净资产收益率	36.36%	36.36%	36.36%	36.36%	36.36%	36.36%
每股收益	1.69	1.96	2.32	2.82	3.50	4.42
每股分红	0.95	0.95	0.95	0.95	0.95	0.95
下一年度每股净支出增加值	0.74	1.01	1.37	1.87	2.55	3.47

五、个人总结
1、汽车有消费品和工业品双重属性，所以方大特钢的利润率要更好看。
2、净资产收益率，方大特钢也表现的更出色，部分原因同1，另一方面原因是借款比较多，杠杆玩得大。
3、三钢闽光，公司一季度实现归属于上市公司股东的净利润 5.32 亿元，同比下降 42.39%，上游原材料价格总体保持高位，燃料价格大幅上涨，成本有所上升。目前国家取消了煤炭进口关税，可能会对这一情况的缓解有帮助。公司产品未销往海外。公司产品在福建省内销售占比约75%，国内其他市场占比约 25%。也就是受国际局势影响小。大基建感觉更像是三钢闽光的业务范围。
4、方大特钢的高分红一直引人瞩目，但是似乎也有点问题，2020—2021年方大特钢公司股利支付率高达110%，88%。也就是将自己所有的盈利都分了，这样是否可持续？
5、这两企业都很不错，激进的买民企方大特钢，保守的买国企三钢闽光。
6、以方大特钢为例，这两个好像都没跌到位。但K线从来只是参考，业绩才是王道。方大特钢在7.58-7.74形成跳空缺口，理论上这里有强支撑。可以在8元（股息率13.8%）以下分仓介入。



方大特钢走势图

7、三钢闽光在2021.2.4、2021.11.11、2022.3.16、2022.4.26形成了底部支撑线，点位精准重合，理论上这里是支撑线。可以在6.5元（股息率12.6%）附近比较大仓位介入。一旦跌破图中黄线，理论上能触及2.58，怎么看都不太可能出现这种情况，因为价格越低，股息率越高，股息率高到一定程度该股票事实上就变成债券了。整个属性就变了，不遵从股票的规律了。总之，不空仓，不满仓。



三钢闽光走势图

阿玉

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陈培发

为毛老子总也抢不到沙发？！！